从腾讯和阿里巴巴看上市公司的回购潮（阿里巴巴股份回购）

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股票回购指的是上市公司利用现金等方式，从市场上买入本公司已发行在外的一定数额股票的行为。

按规定，在港股、美股等市场须注销已回购的股份

。A股则不强制要求注销，回购的股份亦可用作股权激励等其他用途。

理论上讲，回购并注销的操作，将减少企业的流动股数量，假定企业净利润和总市值不变的条件下，
每股收益将得到提升，假定估值不变的条件下，股票的价格也将得到提升

。通常认为，回购股份是上市公司积极、主动稳定股价的一种市值管理方式。

本篇是回购潮系列的第2期，点击查看上期内容。本文将通过以下几个小节来探讨估值情况：

「美股、A股、港股等各市场回购概况」

「腾讯和阿里巴巴的回购潮」

「回购的意义和价值」

各市场回购概况

美股市场美股过去十年走出了长牛走势（参考→美股估值讨论与行情展望），其中一个重要的推力就来自众多巨头公司大手笔源源不断的回购。提到美股回购，就不得不提到苹果。科技公司往往喜欢投资其他的公司，来扩充自己的能力圈。经常有人开玩笑的说，作为全球市值最高的公司，苹果或许并瞧不上其他公司，所以赚的钱都用来回购，投资给了自己。在2021年10月~2022年6月的三个季度里，苹果经营活动产生的现金流净值为980亿（美元，下同），其中的绝大部分都用于了回馈股东

，达761亿，这其中包括直接的现金分红111亿和回购股份650亿。

苹果上市以来已累计回购近6000亿美元。其此前宣布，2023年的计划回购额为900亿美元，这与2022和2021年实际回购额基本相当。900亿美元的回购规模是什么概念呢？中国石油的总市值（按A股计）大致合1800亿美元，也就是说相当于约每两年时间，苹果的回购额，就能买下一个中石油。持续回购之下，苹果近十年的总股本数降低了约40%。

苹果在2023年6月股价达180美元上方，再创历史新高，有人测算，假如苹果这些年不进行任何回购，相同条件下，苹果的股价恐怕只有大概100美元。

微软、谷歌、Meta等其他美国科技股巨头，每年的回购比例同样非常高，也有数百亿美元的回购额。本篇就不再展开讨论。

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A股市场

没有对比就没有伤害，相比于美股的回购，A股上市公司的回购规模就……2022年全年A股近5000家上市公司有1410家发布了回购公告，其中1102家已完成回购计划，全年回购总额达1850亿元（人民币，下同），2021年为1263亿。

回购王是格力电器，共耗资210亿回购了4.24亿股，其中2.83亿股注销（总股本由59.15亿减少至56.31亿），其余的则用于员工股权激励。从回购这点来看，格力确实是A股中为数不多的良心企业之一。（参考→【格力电器】2022年财报和2023年一季报讨论与估值展望）

排名第二的是中国平安，回购全部用于股权激励，也算是聊胜于无吧……

2023年8月17日晚，30多家科创板公司纷纷公告，表示计划回购股份。因为科创板成立仅四年，大股东们纷纷减持套现，板块也是相对低迷，处于破发状态。今次集体公告计划回购，市场普遍认为是收到了上边的窗口指导。就在8月18日证券会答记者问中，官方再次强调：支持上市公司开展回购股份。那么接下来，A股公司的回购会有所改观吗，我们后续将持续关注。

港股市场港股市场在回购方面虽不及美股，但要远好于A股。由于港股市场规模、成交额明显小于A股、美股，所以综合来看，港股市场的回购情况也配得上优秀了。

同时，港交所规定，港股公司回购须每日进行披露，所以我们获得的相关信息更多也更及时，参考价值自然也更大一些。

受美联储加息、国内经济等多重因素影响，港股在过去两年多时间里大幅下跌，2022年港股共220家上市公司进行回购，总额达1029亿（港元，下同）。

2023年，截止6月20日，共113家港股公司进行了回购，回购总金额达423亿（港元，下同），其中28家年累计回购额超1亿，超去年同期。

腾讯和阿里巴巴的回购潮

本期我们选取中国互联网两大巨头、也是港股恒生指数的两大权重股——腾讯和阿里巴巴，进行追踪。

腾讯的回购潮

腾讯自2004年在香港上市以来，曾多次回购。回顾历史，每次腾讯几乎都是在股价处于低位时回购，在回购数月后，股价往往会有较大的反弹。2021年8月19日，腾讯股价从当年初的高点775.6（港元，下同）跌至430以下，腾讯开始了本轮回购。现如今的腾讯是中国内地市值最高的上市公司，拥有着充足的现金流，本轮回购腾讯出手就是每日1亿，随着股价持续走低，鹅厂自今年5月31日起，每日的回购力度已提升4亿。

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从腾讯和阿里巴巴看上市公司的回购潮（阿里巴巴股份回购）

2022年全年，腾讯共有104个交易日进行了回购，几乎贯穿了全年规则允许的每个交易日，回购总额达338亿，鹅厂自己一家就占港股同期总回购金额的三分之一。更多讨论可详见→腾讯2023年第二季度财报速览与估值展望

阿里巴巴的回购潮

在2020年10月蚂蚁集团上市前夕，阿里股价突破300，总市值最高时达约6万亿元人民币，成为当时中国市值最高的上市公司，并跻身全球市值前十，一时风光无二。但好景不长，随着蚂蚁上市被叫停、反垄断、美股摘牌风险、美联储加息等一些列利空的到来，阿里股价遭遇重挫，2022年10月下旬股价最低时只有不到60，

较高点跌去了八成。

面对股价的下跌，阿里于2020年底开始启动回购。

阿里回购的是美股存托股（1美股=8港股），由于港美股的互联互通，所以阿里在美股与在港股回购，本质上是一样的效果。

年赚千亿的阿里拥有着充足的现金储备，目前，阿里的现金及等价物、短期投资合计超过5000亿元人民币。所以，阿里的回购也是大手笔，并几次提升回购计划。

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从腾讯和阿里巴巴看上市公司的回购潮（阿里巴巴股份回购）

近两年来，阿里已累计回购了约235亿美元（约合1833亿港元），总股本（港股）由217亿降至204亿。目前还剩余163亿美元的回购额度，如果按现价计回购并注销后，阿里的港股股本有望降至190亿股以下。更多讨论可详见→阿里巴巴2023年第二自然季度财报速览与展望

回购的意义和价值

回购自己公司的股票，花的都是真金白银，侧面反映了公司账面现金流的充裕。回购也能反映出

管理层对公司前景的乐观态度和对财务状况的信心，可以稳定并提振投资者信心。

回购后注销，这个过程并不产生任何增值，但相当于现金分红，还能减少市面上的流通股来推高股价，并提高每股收益。

尤其在股价低迷，低于其内在价值时，效果更为显著。

举例来说，A公司当前市值100亿元，股本10亿，每股股价10元，其回购了5亿的自家公司股份，注销后，世界上存在的A公司股本就只剩下了5亿，在其他条件不变的前提下，A公司的价值仍值100亿元，而股本少了，只剩5亿股了，那么理论上A公司每股的股价就是100亿元除以5亿等于20元。A公司回购前持有其股票的投资者这个期间什么都不用做，自己手里的股票价值就增加了，除此之外股票背后的投票权也相应增加了。

相比于现金分红还需要交税，回购注销的方式，无需投资者交税，不产生其他费用，尤其在股价处于低位时，回购比现金分红更香。

其他更多内容可参考：

美联储加息对中国股市影响的八个问答指数和题材板块估值分析合集从沪深300指数的60均线看A股行情

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