“牧原股份”作为养猪第一大户，抗周期能力如何？当前估值高吗？（牧原股份如何养猪）

以前农村几乎家家户户都养猪，少则一两头，多则八九头，也不会很多，第一个是猪舍需要面积，第二个是养猪也麻烦。

不像养猫和狗，可以跟主人一起吃，主食还得单独做，还不能吃生的，要煮熟，所以不是专业养殖户，不会养多了。

现在农村里面也很少养猪了，过年都少了一大乐趣。

小时候每年这个时候，就要宰猪，我们那叫“解冬猪”，也不知道是不是这三个字，反正是这样念的，按照我的理解是这样的，“解”就是杀的意思，不是还有庖丁解牛嘛，“冬”应该就是冬天的意思。

每当这个时候，看着大人忙活一整天，各项流程都很好玩。

现在的小孩子，估计很难看到杀猪的场面了，毕竟家里的肉都是直接买回来的。

商超里面的猪肉，源头就都是类似牧原这样的企业所提供的。

来一张一群小猪的可爱照片。

一、公司

牧原的发展比较简单，从一而终，一直都是养猪。

老板叫“秦英林”，也不知道为什么秦老板从小就对养猪感兴趣，真是天降大任。

高中的时候看到报纸上说某某某养猪成了万元户，就一直推动原本不富裕的家里也去养猪，养着养着虽然钱没赚到，经验倒是积累了不少。

秦英林的学习成绩还算不错，被保送到“河南大学”。

不过痴迷养猪的秦英林果断放弃了，而是去了“河南农业大学”，终于成为了养殖专业的一名莘莘学子。

后来到了1992年，已经成家的秦英林带着一点点积蓄，回到老家，正式开始自己的养殖事业，这一年秦英林28岁。

我很佩服他，从小时候开始，就有坚定的目标，而且为了这个目标努力奋斗，几十年如一日，这样的人做什么都会有所成就。

养殖是需要花钱的，可是秦英林并没多少钱，怎么办？

办法总比困难多，养猪肯定先要建猪舍，秦英林化为建筑工人，全部自己搞定。

后来花了“巨额资金”买回来22头“种猪”，正式开始自己的养殖大业。

事业发展得很顺利，仅仅三年时间，猪舍里的猪就超过了2000头，这在当时可是家财万贯，值几百万。

身边的亲朋好友看秦英林搞得风生水起，也来凑热闹，跟着他一起搞，都希望家财万贯。

所以很快出栏一万头猪，大赚了一笔。

这个时候，事业已经初具雏形，得慢慢正规化。

于是在2000年，成立了“内乡县牧原养殖有限公司”，这就是牧原股份的前身。

后来公司业务扩张，不再局限于养殖，既然养猪，当然也得卖猪肉，就把公司改名为“牧原食品股份有限公司”，简称牧原股份。

为了更快速的扩大规模，公司决定上市融资，2014年，在深交所上市。

从1992年，到2014年，奋斗了22年，如果加上学习阶段，差不多三十年。

三十年为了一个事情去学习，去努力，去坚持，这是我们所有人都应该学习的榜样。

投资也是一样的，时间所带来的复利效应，越到后面，你的财富增长就会越快。

二、产品

牧原股份是“自繁自养一体化”的生猪龙头企业。

这一句话就概括了牧原的产品，“繁”代表的是源头，也就是种猪，“养”当然就是养殖，“一体化”代表的是一头猪从出生到消费者家里，一条龙全包了。

1、种猪

种猪是很重要的，跟人的基因一样，种猪也是要看品种的。

如上图所示，这叫“猪金字塔”，最上面的“曾祖代”就是原种猪，第二层“祖代”就是纯种猪，这两者的主要作用就是让后代的基因更优良。

可以看到图片上有两个指标，分别是“扩繁系数和年更新率”，解释一下是什么意思。

扩繁系数的意思是每一头母猪每年能生下多少头“合格的猪仔”。

这个数据是会变化的，我们都知道正常情况下，猪每次生崽的数量都会比较多，毕竟不是机器猪，生多了也是会影响“优生率”的。

如果生多了，或者次数过多了，母猪的生育能力也会下降。

但是母猪的使命就是用来生小猪的，所以只能一直生，当生到一定程度，就会被淘汰，换新母猪继续生。

被淘汰的母猪数量，除以总量，就是年更新率。

祖代纯种猪生出来的就是父母代，这是中坚力量，因为所有出栏的猪，就都是它们生出来的。

关于具体的配种技术，还有行业用的“二元育种”和三元育种就不说了，之前也详细讲解过。

反正种猪的作用就两个，第一个是优化家族基因，第二个是生小猪。

2、商品猪

商品猪也叫生猪，顾名思义，就是当商品卖的。

牧原的生猪销量增长非常快。

如上图所示，2021年有一个爆发式增长，翻了一倍还多。

2022年生猪销量也有6120万头，再次增长52%。

产品卖得好，都是有原因的，牧原的生猪基因比较好，出肉率和瘦肉率都是行业第一。

现在的人都喜欢吃瘦肉，不像以前没肉吃，肥肉也是宝贝。

不过猪肉价格波动很大，这个就不说了，上次就是说多了，文章都发不出去。

3、屠宰业

这个分析“双汇”的时候就分析过，不再多讲。

普及一个小知识，屠宰业是需要资质的，而且这个资质并不容易拿到，所以目前全国具有屠宰资格的企业还真不多。

牧原每年出栏这么多生猪，当然需要屠宰，毕竟消费者买的是肉。

为此，牧原股份和龙大肉食共同出资成立了“龙大牧原”，专门负载杀猪。

这种批量杀猪是有技术含量的，跟老百姓自己在家杀猪可不一样。

2021年，屠宰生猪一共290万头，基本上都是牧原出栏的生猪。

三、业绩

刚看了一下，2022年的业绩预告还没有出来，后面我会逐渐分析已经出了业绩预告的公司。

如上图所示，2020年牧原突然跳跃式增长。

2019年的营收才202亿，2020年暴增到563亿，同比增长178%。

主要原因在下面这张图上。

上图右边我用红色框标记的就是主要原因。

不过这个价格有点抽象，毕竟跟我们平时去商超卖肉的价格不是一回事。

我就再放一张2022年的数据图，大家一对比就知道。

上图是牧原2022年的生猪业绩图，看出区别了吧。

2020年的最低价格是26元/KG，最高价格是35元/KG。

2022年的最低价格是11.7元/KG，最高价格是26元/KG。

而且2020年大部分时间都在30元以上，这是当年业绩好的根本原因。

当然生猪销量1812万头，扩产释放业绩也是原因之一。

2021年营收789亿，同比增长40%，回到正常增长轨道。

2022年三季报营收808亿，同比增长43.5%，也是保持常规稳定水平。

不过还是低于从2013年以来的CAGR。

2013年生猪出栏量131万头，2021年生猪出栏量高达4026万头，8年时间增长30多倍。

2013年营收20.4亿，2021年营收789亿，CAGR高达58%。

当然这主要是规模的原因，基本盘已经有这么大了，放缓是必然的。

再来看看净利润。

上图是牧原近十年的净利润表现，2020年格外亮眼，一柱擎天。

很多人的第一反应可能都是五个字“增收不增利”。

确实没错，2021年营收还有40%的增长，净利润同比却下降了75%，只有76.4亿的净利润。

2022年三季报更惨一些，净利润18.3亿，同比下降81.2%。

我们换个角度来看单季度的业绩。

如上图所示，2022年9月30日，净利润81.96亿，环比增长645.2%。

连续亏损四个季度之后，终于扭亏为盈了，而且环比是大幅度增长。

其实猪肉这个行业是很稳定的，除了极少数人不吃肉之外，我们中国人还是少不了猪肉的，所以市场端是刚需不会变。

唯一能影响的就是猪肉价格，我们从毛利率水平会发现，跟净利润高度一致。

上图是牧原股份历年的毛利率表现，是不是跟净利润表现同一个趋势。

所以我们牧原股份的业绩是永远无法预测的，没有谁知道明天猪肉卖多少钱一斤。

但是我们可以在定期报告公布之前就知道公司大概利润情况。

很简单，牧原的生猪出栏量是知道的，市场端的需求是固定的，每天该吃肉还是得吃肉。

那么在平时买菜的时候多注意一下猪肉价格就行，如果价格有比较大的变动，大概估算一下变动比例，如果价格没什么变化，那就是上一个季度的水平。

另外牧原股份由于在大量扩产，负债和资金压力相对有点上涨。

还有饲料成本上涨比较厉害，饲料的主要原材料就是玉米和大豆等大宗商品，2021年牧原的饲料成本高达360亿，占比58%，是公司主要的开支。

而且牧原的员工待遇是真不错，可能跟工作环境有关系，工资要高于正常水平，所以人力成本也比较高。

其实短期来看，猪肉行业是一个高风险行业，这也是大量养殖散户被淘汰的原因。

养猪的成本是很高的，它不像白羽鸡，十几天就可以上桌，生猪的生长周期大大高于价格的变动周期。

所以很多时候看着猪肉价格好，就去养猪，到猪出栏的时候，又发现价格早就跌下来了。

但是从长期来看，规模越大，抗风险能力越强，大到一定程度，甚至还能影响价格。

四、行业

虽然近些年大量的养殖散户不养猪了，但是我国人口多，相对来说，依然还是有大量的散户，导致这个行业的集中度一直很低。

上图是生猪养殖行业前10大企业的市场占有率情况。

2021年前十大企业总共才占据了14%的市场，虽然有所增长，但还是很小，远远比不上发达国家的40%以上。

因真是因为这个原因，才会导致猪肉价格波动这么大。

因为价格是由市场供需所决定的，理论上供需关系只要一直保持平衡，价格除去通货膨胀影响之外，也会保持固定不变。

但是广大散户不会想这么多，他们只会想今年做什么可以赚钱。

于是大家看到今年猪价大涨，就都参与进来养猪，等到猪出栏的时候，由于供大于求，价格肯定就会下跌。

大家看到猪价又跌了，没钱赚，所以又不养了，这个时候就会供小于求，价格自然上涨。

以此循环往复，生生不息。

这其实是正常的，市场先生在平衡市场。

但是对于这些大型养殖企业来说，就是不友好的。

未来随着养殖散户逐渐退出市场，猪周期波动就会越来越小，牧原说不定就可以一边喝茶一边笑看云卷云舒，不用胆战心惊的盯着大屏幕上价格波动。

五、总结

猪肉是一个好行业，尤其对于中国来说，永恒的刚需。

你看下面这个猪的靓照，是不是拍得很好？

牧原作为行业的龙头，抗风险能力和穿越周期能力，远远高于同行其他公司。

牧原股份也是一家好公司，为我们千千万万的老百姓提供了美味的猪肉。

但是我对市场波动大的公司，一向保持谨慎保守的态度。

经过综合考虑，牧原股份在我的交易系统里，理想价位25元。

我觉得这是抗风险的底线，未来随着行业的变化，我会酌情上调。

另外我做了下面这张表，A股核心资产研究汇总的表格，里面精选了上百家优质的龙头公司，并附数万字的分析方法。

以后所有分析过的公司都会在上面这个表里更新数据，另外以后每周的周末，会把本周分析过的公司一起做一个深度总结，周总结也会和表格放在一起。

每次分析公司后，会在后面加一些更深度的观点或者计算方法，也会放到一起方便阅读，都记得去看。

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