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清和泉资本:市场近期轮动依然短频快,坚持以挖掘

性价比为核心,依然看好新老能源、化工新材料、

TMT的结构性机会

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1、操作回顾及业绩盈亏分析

本月市场有所反弹,主要是基于房地产政策的变化和疫情防控政策预期的优化,体现在市场的表现上,前期较为悲观的地产产业链和消费等行业反弹较多,成长性行业由于边际变化并不明显,因此出现滞涨

我们构建组合的思路依然是基于行业对中长期成长空间和确定性的判断,因此我们对明年继续看好的成长股并未做调整,考虑到年底市场风格的波动,我们的持仓较为均衡,主要分布在新材料、新能源、TMT、消费等行业,选股思路为明年盈利能够加速成长,或者景气度能够高位维持的优质公司。

考虑到地产政策已经出现重大变化,以及12月的中央经济工作会议可能会提出稳经济的措施,我们本月增持了竞争格局较好,且周期处于底部的建材行业,以及和地产产业链相关的原材料公司,并降低了公用事业行业的配置,以增加组合的向上弹性。

2、重点持仓板块及行业看法

我们的持仓主要分布在新材料、新能源、TMT、消费以及周期底部的建材等行业,兼顾组合的成长性和弹性。

基于对中央定调高质量增长的理解和信心,我们坚定看好中国制造业升级的大趋势,新增需求和国产替代是不可逆的方向,随着今年压制中国经济的各项因素的逐步好转,我们对明年成长行业的表现抱有信心。

对于新能源行业,一般年底处于需求和装机淡季,我们主要选择明年具备技术突破从而带来阶段性超额利润的环节。

建材行业今年表现较差,除了需求下滑之外,地产公司不断暴雷带来的坏账担忧也是导致股价下跌的主要原因。但对地产行业供给端的救助和股权再融资的放开可以极大缓解建材行业的担忧,目前处于周期底部,我们选择供给结构较好,且有新增长点的优质建材公司进行了加仓,这也反映我们对明年经济改善的乐观态度。

3、反思与总结

本月表现较好的行业我们持仓不多,一般年底市场的驱动力主要来自各种政策预期,博弈性较高,我们仍然基于对行业和公司的深入研究来进行组合的配置调整,同时也尽量需要增强我们对政策变化的预判性,适度提高组合的灵活性。

市场及投资展望1、市场展望

短期市场迎来三大拐点

今年持续压制市场的核心因素有三个,国内疫情、地产风险、海外通胀。而目前这三个

因素均迎来积极的拐点,再加上市场的估值和周期位置本身就很低。所以,近期投资者的信心也修复明显。我们预计信心恢复并非一蹴而就,且三要素仍存在阶段性的波动,但整体市场向上的方向已经较为明朗。

短期,市场会围绕政策预期和风险偏好,展开不同程度和结构的估值修复。而中期,市场会重新聚焦国内基本面,期待可以持续、稳定的兑现,而海外流动性的压力也有望边际缓减来修复估值。

初探2023年市场环境

  1. 宏观经济要好于今年。一是国内经济增长动力更强。2022年GDP增长预计在3.5%左右,而2023年有望达到5.0%。驱动力首先来自消费的复苏,得益于防疫政策的优化和放松。其次是地产行业的拖累会明显下降,得益于供需政策的呵护和居民信心的恢复。最后基建和制造业投资,受益于积极财政政策的延续。出口明年是一个拖累项,预计回落幅度不会很大,主因全球经济大概率是个浅度衰退。

  1. 流动性压力有望缓减。一是国内的货币政策预计仍有望维持放松,以此来支持国内居民收入的增长和地产的修复。虽然力度不如2022年,但对于市场还是宽松的。二是海外处于加息的末期,流动性压力也有望趋势回落。

  1. 外资回流具有确定性。一是全球对比,A股港股的估值处于明显洼地,考虑到2023年海外经济面临较大的下行压力,而中国市场的盈利修复较为确定,此时外资对中国市场的关注度非常高。二是过去2年,外资对中国市场存在减配,随着中国政治形势稳定且经济前景明朗,资金回流预计会较为明显。

2、投资思路

市场近期轮动依然短频快,但我们坚持以挖掘性价比为核心。性价比:一方面体现在“业绩确定性”。一是行业供需格局稳定或改善;二是行业需求维持高景气或有望受益内需修复;三是成本优势具有长期竞争力。另一方面体现在“聚焦PEG”。现在处于“高通胀、高利率和低增长”的投资周期中,通胀率和利率中枢抬升、宽松的流动性面临挑战、经济和市场的波动性加大。所以,PEG选股有望占优。本质是要求个股具有一定的安全边际,寻找未来2-3年业绩可以持续保持中高成长的机会。

落实到行业选择上,我们依然看好新老能源、化工新材料、TMT的结构性机会,另外随着防疫放松和地产刺激,我们也会加大布局消费、医药和建材的底部性机会。

聚鸣投资:11月把港股和中概股仓位提升到历史最高水平,A股从个股出发,长线布局,适度分散

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11月,全球市场迎来了反弹,主板上涨达到9%,创业虽整体反弹较少也超过3%,美国市场涨幅类似。而香港市场迎来大幅反弹,恒生指数月度涨幅26%,恒生科技指数月度涨幅更是超过33%。11月是全球资本市场集体上涨的月份。

上涨的原因有三个,一是美国通胀月度数据低于预期,市场开始预期通胀见顶;二是国家对于地产行业出台了一些力度较大的保交付和融资相关的支持政策;三是疫情管理在广州等城市开始放松。其中第三条是最重要的。我们上个月月度观点已经对疫情后续的演绎做了分析。目前走在最前面的广州的做法,大概率会加速疫情的发展,也可能在局部迎来防疫政策的波动,同时带来社会心理的冲击。在这个阶段,经济可能会比目前还要差一点,也会对制造业供给端带来生产端的冲击。因此,接下来一段时间市场可能以震荡向上为主,会有一个波动阶段。在需求和消费都平淡的情况下,A股会有比较强的主题性,指数层面并不会有太大行情。

港股可能会是阶段性更优的选择,一是因为跌幅更大,目前明显更便宜;二是美国的流动性拐点会对港股带来更明显的实质性利好。我们11月份已经把港股和中概股仓位提升到历史最高水平。A股方面,我们会更多地从个股角度出发,长线布局,适度分散。目前不准备做大的调整。

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